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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间12月24日，CBA常规赛第21轮，同曦109-95力克北京，同曦终结6连败。
北京（11-10）：基恩19分6助攻、翟晓川15分10篮板3助攻、利夫14分9篮板、丘天13分7篮板、范子铭12分3篮板、曾凡博11分6篮板
同曦（7-14）：布莱克尼42分13篮板5助攻、邬挺嘉20分、林葳15分3篮板7助攻、曾繁日12分7篮板8助攻、刘东10分9篮板、西热力江5分3篮板5助攻
首节比赛，双方比分交替上双，北京领先4分结束第一节。第二节，布莱克尼单节狂砍17分率领同曦完成反超，并领先10分结束上半场。第三节，同曦继续扩大分差，曾凡博率队追分，同曦则在三分线外连连命中，领先15分进入最后一节。末节，同曦将分差拉大到近20分，比赛失去悬念。最终，同曦109-95力克北京。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
漫长的国家队比赛日结束，中超停赛33天之后终于重燃战火，来到第27轮，也就是联赛倒数第四轮。这一轮可不简单，降级、争冠悬念同时爆发，青岛海牛赢不了就提前降级，成都蓉城只要打平，就能直接提前拿下联赛桂冠，今晚率先开打三场较量，每一场都藏着不少门道。
再看深圳新鹏城对上河南队。两队积分相差只有1分，都基本脱离降级危险，就是想把名次稳住。深圳外援实力不错，但国内球员短板明显；河南队球风强硬，刚好克制对手，历史交手深圳也占不到便宜。这场比赛大概率不会打出大比分，河南拿分希望更大。
最后浙江大战上海海港，属于本轮强强对话。浙江小将王钰栋突发感冒，能不能上场还是未知数；海港损失大将蒋光太，后防线实力大打折扣。双方历史交手互有胜负，两边都有人员隐患，打平会是很有可能出现的结果。
先说最揪心的青岛海牛对阵北京国安。海牛如今深陷泥潭，已经吞下九连败，球员心气几乎被磨没了。赛季初两队交手时，海牛状态尚可还能打入两球，现在早已今非昔比。虽然教练表态会上敢拼敢抢的球员，但硬实力差距摆在眼前。反观北京国安阵容完整状态火热，即便几天后要奔赴泰国踢亚冠，也不会手下留情。个人看法，国安大概率拿分，但海牛未必会零封，有机会取得进球。
提醒各位球迷，以上只是个人分析，足球场上变数很大，伤病、临场发挥都能改变赛果。越到联赛尾声，每一场比赛的含金量越高，不管是保级求生，还是全力冲冠，不到终场哨响，一切都不好说。
【球员介绍】
但实际上，巴林队一直以来对于主场输给中国队不太服气，尤其是最后时刻绝杀不成反被绝杀的戏剧性场面。对此，塔拉吉奇向本报记者笑言：“我的计划是我们会在比赛结束哨吹响前两分钟取得进球，但是谁知道呢？”他说：“上一次的失败让我印象深刻，这属于我的决策失误。这次比赛对于双方同样重要，我不希望重蹈覆辙，我会起用最优秀的队伍，为世预赛的旅程画上一个圆满的句号。 ”
只是和中国队略有不同的是，巴林队在18强赛出局后，并未呈现出过多的沮丧和悲痛。相反，巴林足协主席还出面力挺了这支球队，当然，这也与塔拉吉奇年初带队夺得海湾杯冠军不无关系。所以对待这场荣誉之战，该队上下也是志在必得。中场大将肖罗基就直言：“我们是带着明确的目标参加这场比赛，要在此役拿下三分，我们也有决心、有信心打出最佳表现。”
6月10日18强赛末轮中巴之战，对于国足和巴林队来说，都已经是毫无意义。但似乎在来到重庆后，两队都是踌躇满志。赛前，伊万表示末轮还要全力争胜，而巴林队教练塔拉吉奇也向本报记者证实，他将祭出最强阵容出击。而如此针锋相对的态度，或许会让此役变得十分热闹。
对中国队来讲，此役想要全取3分，还是完全可以理解。首先，国足若能取胜，在C组积分榜上便可以摆脱垫底，同时，保证FIFA排名不会继续走跌。其次，这一仗毕竟是主场作战，而龙兴体育场预估依然会有四五万人到场观赛，国脚们也很想用一场胜利，慰藉各方因世预赛出局而受伤的心情：“毕竟是在主场比赛，会来很多球迷观战，为了他们，我们将会付出所有。”林良铭说。对此，伊万也在赛前多次强调称，“力争用一场胜利献给球迷们，他们给予我们很大的支持，对国家队有着强烈的爱，我们要努力以一场胜利，完成这次世界杯预选赛征程。”
当然，还有一个不可忽视的问题，就是巴林队此番好似是来势汹汹。而且和中国队一样，巴林队也是连续三场世预赛均未取得入球，中国队相比他们则是连败多一场。也正因此，尽管属于客场作战，巴林队在来到重庆后还是很有想法，正如塔拉吉奇所言：“我们不会怠慢这场比赛，这对双方来讲，都是很重要的比赛，我们会尽我所能发挥得更好。”
话虽如此，中国队目前所面临的情况还是比较困难。一是出局后的心态调整，特别是在回到主场之后，国脚们又会面临数万人助阵的较大压力，一旦实战表现欠佳，可能又会引起很多非议；其次就是伤病问题，胡荷韬、朱辰杰的受伤，韦世豪和曹永竞的缺阵，都会给伊万的排兵布阵带来一些影响。而且，中国队大概率将要针对5-6个首发位置予以调整，在只有3天系统备战的条件下，这对于重新上位的首发选手，也会是一项巨大的挑战。
而回到8个月前的那场对决，巴林队虽然是一球小负，但场面上还是占据一些优势，甚至手握71%的控球率。但不得不承认的是，中国队当时能够在客场取胜，一定程度是汲取了在青岛战胜印尼队的成功经验。显然，这之于塔拉吉奇又是一个不小的考验。但如肖罗基直言：“我们已经仔细研究了中国队的部分球员，并一直致力于以最佳状态进行准备。我们对自己的准备工作充满信心。”面对这场荣誉之战，巴林队并不想为人作嫁衣。
【比赛分析】
北京时间12月24日，CBA常规赛第21轮，同曦109-95力克北京，同曦终结6连败。
北京（11-10）：基恩19分6助攻、翟晓川15分10篮板3助攻、利夫14分9篮板、丘天13分7篮板、范子铭12分3篮板、曾凡博11分6篮板
同曦（7-14）：布莱克尼42分13篮板5助攻、邬挺嘉20分、林葳15分3篮板7助攻、曾繁日12分7篮板8助攻、刘东10分9篮板、西热力江5分3篮板5助攻
首节比赛，双方比分交替上双，北京领先4分结束第一节。第二节，布莱克尼单节狂砍17分率领同曦完成反超，并领先10分结束上半场。第三节，同曦继续扩大分差，曾凡博率队追分，同曦则在三分线外连连命中，领先15分进入最后一节。末节，同曦将分差拉大到近20分，比赛失去悬念。最终，同曦109-95力克北京。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
漫长的国家队比赛日结束，中超停赛33天之后终于重燃战火，来到第27轮，也就是联赛倒数第四轮。这一轮可不简单，降级、争冠悬念同时爆发，青岛海牛赢不了就提前降级，成都蓉城只要打平，就能直接提前拿下联赛桂冠，今晚率先开打三场较量，每一场都藏着不少门道。
再看深圳新鹏城对上河南队。两队积分相差只有1分，都基本脱离降级危险，就是想把名次稳住。深圳外援实力不错，但国内球员短板明显；河南队球风强硬，刚好克制对手，历史交手深圳也占不到便宜。这场比赛大概率不会打出大比分，河南拿分希望更大。
最后浙江大战上海海港，属于本轮强强对话。浙江小将王钰栋突发感冒，能不能上场还是未知数；海港损失大将蒋光太，后防线实力大打折扣。双方历史交手互有胜负，两边都有人员隐患，打平会是很有可能出现的结果。
先说最揪心的青岛海牛对阵北京国安。海牛如今深陷泥潭，已经吞下九连败，球员心气几乎被磨没了。赛季初两队交手时，海牛状态尚可还能打入两球，现在早已今非昔比。虽然教练表态会上敢拼敢抢的球员，但硬实力差距摆在眼前。反观北京国安阵容完整状态火热，即便几天后要奔赴泰国踢亚冠，也不会手下留情。个人看法，国安大概率拿分，但海牛未必会零封，有机会取得进球。
提醒各位球迷，以上只是个人分析，足球场上变数很大，伤病、临场发挥都能改变赛果。越到联赛尾声，每一场比赛的含金量越高，不管是保级求生，还是全力冲冠，不到终场哨响，一切都不好说。
【球员介绍】
但实际上，巴林队一直以来对于主场输给中国队不太服气，尤其是最后时刻绝杀不成反被绝杀的戏剧性场面。对此，塔拉吉奇向本报记者笑言：“我的计划是我们会在比赛结束哨吹响前两分钟取得进球，但是谁知道呢？”他说：“上一次的失败让我印象深刻，这属于我的决策失误。这次比赛对于双方同样重要，我不希望重蹈覆辙，我会起用最优秀的队伍，为世预赛的旅程画上一个圆满的句号。 ”
只是和中国队略有不同的是，巴林队在18强赛出局后，并未呈现出过多的沮丧和悲痛。相反，巴林足协主席还出面力挺了这支球队，当然，这也与塔拉吉奇年初带队夺得海湾杯冠军不无关系。所以对待这场荣誉之战，该队上下也是志在必得。中场大将肖罗基就直言：“我们是带着明确的目标参加这场比赛，要在此役拿下三分，我们也有决心、有信心打出最佳表现。”
6月10日18强赛末轮中巴之战，对于国足和巴林队来说，都已经是毫无意义。但似乎在来到重庆后，两队都是踌躇满志。赛前，伊万表示末轮还要全力争胜，而巴林队教练塔拉吉奇也向本报记者证实，他将祭出最强阵容出击。而如此针锋相对的态度，或许会让此役变得十分热闹。
对中国队来讲，此役想要全取3分，还是完全可以理解。首先，国足若能取胜，在C组积分榜上便可以摆脱垫底，同时，保证FIFA排名不会继续走跌。其次，这一仗毕竟是主场作战，而龙兴体育场预估依然会有四五万人到场观赛，国脚们也很想用一场胜利，慰藉各方因世预赛出局而受伤的心情：“毕竟是在主场比赛，会来很多球迷观战，为了他们，我们将会付出所有。”林良铭说。对此，伊万也在赛前多次强调称，“力争用一场胜利献给球迷们，他们给予我们很大的支持，对国家队有着强烈的爱，我们要努力以一场胜利，完成这次世界杯预选赛征程。”
当然，还有一个不可忽视的问题，就是巴林队此番好似是来势汹汹。而且和中国队一样，巴林队也是连续三场世预赛均未取得入球，中国队相比他们则是连败多一场。也正因此，尽管属于客场作战，巴林队在来到重庆后还是很有想法，正如塔拉吉奇所言：“我们不会怠慢这场比赛，这对双方来讲，都是很重要的比赛，我们会尽我所能发挥得更好。”
话虽如此，中国队目前所面临的情况还是比较困难。一是出局后的心态调整，特别是在回到主场之后，国脚们又会面临数万人助阵的较大压力，一旦实战表现欠佳，可能又会引起很多非议；其次就是伤病问题，胡荷韬、朱辰杰的受伤，韦世豪和曹永竞的缺阵，都会给伊万的排兵布阵带来一些影响。而且，中国队大概率将要针对5-6个首发位置予以调整，在只有3天系统备战的条件下，这对于重新上位的首发选手，也会是一项巨大的挑战。
而回到8个月前的那场对决，巴林队虽然是一球小负，但场面上还是占据一些优势，甚至手握71%的控球率。但不得不承认的是，中国队当时能够在客场取胜，一定程度是汲取了在青岛战胜印尼队的成功经验。显然，这之于塔拉吉奇又是一个不小的考验。但如肖罗基直言：“我们已经仔细研究了中国队的部分球员，并一直致力于以最佳状态进行准备。我们对自己的准备工作充满信心。”面对这场荣誉之战，巴林队并不想为人作嫁衣。
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