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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
10月5日凌晨3点，欧冠小组赛第二轮，AC米兰客场0-0战平多特蒙德。
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚（70‘ 42-弗洛伦齐）、28-佳夫、23-托莫里、19-特奥、32-波贝加（58’ 7-阿德利）、80-穆萨、14-赖因德斯、11-普利西奇（69‘ 21-丘库埃泽）、10-莱奥、9-吉鲁（70’ 17-奥卡福）
多特首发：1-科贝尔、4-施罗特贝克、15-胡梅尔斯、5-本塞拜尼、23-埃姆雷-詹、26-莱尔森、6-厄兹詹、19-布兰特（64‘ 27-阿德耶米）、21-马伦（72’ 43-吉腾斯）、11-罗伊斯（72‘ 8-恩梅查）、14-菲尔克鲁格（85’ 18-穆科科）
第82分钟，莱奥右路传中，特奥头球攻门，稍稍高出。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
直播吧10月14日讯 近日，热火名宿韦德在《Off Script with Trip》节目中回忆了2010年与詹姆斯、波什组建三巨头的经历。
“对我来说，重要的不是我，而是我们。不管是在全明星赛还是其他比赛中，我都愿意把球传给别人，让他完成扣篮。很多球员可能更希望自己得到那两分，但我并不在乎。”
韦德表示：“我认为从詹姆斯的角度来看，他知道我们两个人能够很好地相处，因为我可以成为球队的领袖，但我不需要永远占据领袖的位置，仍然能够做自己。詹姆斯本身就是一个非常强势的领袖。很多球员只能接受自己处在核心位置的角色，这样的人聚在一起会很困难，但我不一样。”
“当你离开篮球的时候，重要的不是你得了多少分，而是赢得了多少比赛，以及你对胜利产生了多大影响。我认为詹姆斯和波什都知道，我是一个愿意为了胜利付出一切的人，这解决了很多问题。”
【球员介绍】
撰稿/寒冰 2010年在伯纳乌完成国米三冠王伟业以及随即和皇马签约，穆里尼奥与两大豪门有着复杂的情感。三者之间直接面对，始终是外界期盼的经典时刻——遗憾让所有人等了16年。赛前赛后外界更关注的，都是穆里尼奥与国米以及昔日爱徒齐伍的故事，比赛成了配角。
虽然作为米兰球迷的姆巴佩，如愿攻破国米大门并带队取胜，但显然除了结果，比赛过程穆里尼奥并不满意。赛后他依旧语出犀利：“如果库尔图瓦不是本场最佳，那他就再没机会了。”欧足联官方将最佳球员授予巴尔韦德，穆里尼奥“授予”的却是库尔图瓦。比利时门将全场7次扑救，让本该大胜的皇马能侥幸保住胜果，可见狂人对皇马的失望。在他看来，比分本该是5比0或5比5，甚至6比6……结果却是皇马只能依靠对手两次致命失误，在伯纳乌拿到必须拿到又非常尴尬的3分。
姆巴佩的及时进球改变了比赛走向，9分钟后国米防线再次“自杀”式失误：门将马丁内斯接帕瓦尔右路回传未及时解围，被上抢的巴尔韦德将解围球挡入球门。但赛前由菲戈颁发欧冠金靴奖的姆巴佩，此后和队友浪费太多机会。上半场结束前他和贝林厄姆的连射被马丁内斯扑出，下半场又浪费两次绝佳机会。连同贝林厄姆和卜拉欣，皇马错失下半场全部得分良机，反倒在第77分钟被国米扳回1球。若非库尔图瓦先后扑出劳塔罗、巴斯托尼和姆希塔良的射门，皇马在伯纳乌球场大概率无法取胜。这是库尔图瓦欧冠第100场里程碑，期间扑救多达359次，是同期欧冠扑救次数最多的门将。
此役始终离不开穆里尼奥与国米的情感，赛前《米兰体育报》重回伯纳乌寻找16年前穆里尼奥与马特拉济相拥而泣的“胜地”，遗憾因伯纳乌球场翻新，那道载入世界足坛史册的红墙已不复存在。赛后国米教练齐伍特别强调了对昔日恩师的敬重：“因为他在我困难时的帮助，因为我们共同完成的伟大成就，以及他作为一个伟大教练应得的尊重。”
2010年带领国米夺得三冠王之后，这是穆里尼奥时隔16年首次在欧战与蓝黑军团交手。此前执教罗马时，穆里尼奥在意甲和意大利杯曾与国米交手5次，成绩是1胜4负，其中两次主场输给对手。这次穆里尼奥终于在皇马主场2比1战胜旧主国米，但两个进球均来自对手低级失误的馈赠，令期盼精彩比赛的球迷大失所望。
穆里尼奥没有伤缺的B席、居莱尔、卡马文加、楚阿梅尼和皮塔奇。他被迫将阿诺德推上中场，与巴尔韦德、卜拉欣支持锋线，“1亿先生”迪奥曼德继续替补。西媒认为这是最合逻辑，同时也最保守且没有发挥攻击力作用的解决方案。相反，2009/10赛季三冠王时代穆里尼奥的爱徒齐伍，沿用了小因扎吉的三后卫体系，依靠双边翼卫和双前锋劳塔罗、小图拉姆展开攻势，更主动也更有威胁。
不止穆里尼奥、国米和齐伍，赛前《米兰体育报》还挖出姆巴佩儿时是米兰球迷的轶事。10多年前姆巴佩曾在意大利度过短暂夏日，住在里卡尔迪夫妇家中。女主人贝娅特丽斯是姆巴佩的保姆，里卡尔迪全家都是米兰球迷，带给姆巴佩深刻的影响。姆巴佩和里卡尔迪的儿子安东尼奥用厨房橱柜作为球门，经常踢球把家里弄的一团糟。而里卡尔迪为姆巴佩准备的生日礼物，是罗比尼奥在米兰的70号球衣。姆巴佩的母亲费伊萨回忆道：“米兰输球时小姆巴佩就会扔掉遥控器，用意大利语骂脏话。”
比赛仅开始3分钟，库尔图瓦就扑出小图拉姆的近距离劲射。皇马中后场被动不堪之际，第14分钟琼斯和比塞克接连失误，卜拉欣断球后直塞姆巴佩，法国射手打入第71个欧冠进球。姆巴佩追平皇马传奇劳尔，欧冠历史射手榜排名并列第5位，仅次于本泽马（90球）、莱万（109球）、梅西（129球）和C罗（141球）。不过姆巴佩仅用99场就达此成就，劳尔用了142场。
穆里尼奥当然对皇马表现不满意，全场射门16比21，角球4比11，控球率36%比64%，传球成功率86%对94%，危险进攻39比94，打入进攻三区27比53的数据，都证明国米才是发挥更好的球队。狂人赛后一如既往维护球员，强调不会评论球迷的嘘声。不仅为承担更多防守工作无法投入进攻的维尼修斯，也为客串中场发挥不佳的阿诺德辩解。但西班牙媒体也并不客气：穆里尼奥的皇马还没有进入最佳状态，尤其是“1亿先生”迪奥曼德，加盟皇马以来一直是替补。是否能用好这位皇马队史最贵的球员，将是穆里尼奥本赛季最大的挑战之一。
【比赛分析】
10月5日凌晨3点，欧冠小组赛第二轮，AC米兰客场0-0战平多特蒙德。
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚（70‘ 42-弗洛伦齐）、28-佳夫、23-托莫里、19-特奥、32-波贝加（58’ 7-阿德利）、80-穆萨、14-赖因德斯、11-普利西奇（69‘ 21-丘库埃泽）、10-莱奥、9-吉鲁（70’ 17-奥卡福）
多特首发：1-科贝尔、4-施罗特贝克、15-胡梅尔斯、5-本塞拜尼、23-埃姆雷-詹、26-莱尔森、6-厄兹詹、19-布兰特（64‘ 27-阿德耶米）、21-马伦（72’ 43-吉腾斯）、11-罗伊斯（72‘ 8-恩梅查）、14-菲尔克鲁格（85’ 18-穆科科）
第82分钟，莱奥右路传中，特奥头球攻门，稍稍高出。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
直播吧10月14日讯 近日，热火名宿韦德在《Off Script with Trip》节目中回忆了2010年与詹姆斯、波什组建三巨头的经历。
“对我来说，重要的不是我，而是我们。不管是在全明星赛还是其他比赛中，我都愿意把球传给别人，让他完成扣篮。很多球员可能更希望自己得到那两分，但我并不在乎。”
韦德表示：“我认为从詹姆斯的角度来看，他知道我们两个人能够很好地相处，因为我可以成为球队的领袖，但我不需要永远占据领袖的位置，仍然能够做自己。詹姆斯本身就是一个非常强势的领袖。很多球员只能接受自己处在核心位置的角色，这样的人聚在一起会很困难，但我不一样。”
“当你离开篮球的时候，重要的不是你得了多少分，而是赢得了多少比赛，以及你对胜利产生了多大影响。我认为詹姆斯和波什都知道，我是一个愿意为了胜利付出一切的人，这解决了很多问题。”
【球员介绍】
撰稿/寒冰 2010年在伯纳乌完成国米三冠王伟业以及随即和皇马签约，穆里尼奥与两大豪门有着复杂的情感。三者之间直接面对，始终是外界期盼的经典时刻——遗憾让所有人等了16年。赛前赛后外界更关注的，都是穆里尼奥与国米以及昔日爱徒齐伍的故事，比赛成了配角。
虽然作为米兰球迷的姆巴佩，如愿攻破国米大门并带队取胜，但显然除了结果，比赛过程穆里尼奥并不满意。赛后他依旧语出犀利：“如果库尔图瓦不是本场最佳，那他就再没机会了。”欧足联官方将最佳球员授予巴尔韦德，穆里尼奥“授予”的却是库尔图瓦。比利时门将全场7次扑救，让本该大胜的皇马能侥幸保住胜果，可见狂人对皇马的失望。在他看来，比分本该是5比0或5比5，甚至6比6……结果却是皇马只能依靠对手两次致命失误，在伯纳乌拿到必须拿到又非常尴尬的3分。
姆巴佩的及时进球改变了比赛走向，9分钟后国米防线再次“自杀”式失误：门将马丁内斯接帕瓦尔右路回传未及时解围，被上抢的巴尔韦德将解围球挡入球门。但赛前由菲戈颁发欧冠金靴奖的姆巴佩，此后和队友浪费太多机会。上半场结束前他和贝林厄姆的连射被马丁内斯扑出，下半场又浪费两次绝佳机会。连同贝林厄姆和卜拉欣，皇马错失下半场全部得分良机，反倒在第77分钟被国米扳回1球。若非库尔图瓦先后扑出劳塔罗、巴斯托尼和姆希塔良的射门，皇马在伯纳乌球场大概率无法取胜。这是库尔图瓦欧冠第100场里程碑，期间扑救多达359次，是同期欧冠扑救次数最多的门将。
此役始终离不开穆里尼奥与国米的情感，赛前《米兰体育报》重回伯纳乌寻找16年前穆里尼奥与马特拉济相拥而泣的“胜地”，遗憾因伯纳乌球场翻新，那道载入世界足坛史册的红墙已不复存在。赛后国米教练齐伍特别强调了对昔日恩师的敬重：“因为他在我困难时的帮助，因为我们共同完成的伟大成就，以及他作为一个伟大教练应得的尊重。”
2010年带领国米夺得三冠王之后，这是穆里尼奥时隔16年首次在欧战与蓝黑军团交手。此前执教罗马时，穆里尼奥在意甲和意大利杯曾与国米交手5次，成绩是1胜4负，其中两次主场输给对手。这次穆里尼奥终于在皇马主场2比1战胜旧主国米，但两个进球均来自对手低级失误的馈赠，令期盼精彩比赛的球迷大失所望。
穆里尼奥没有伤缺的B席、居莱尔、卡马文加、楚阿梅尼和皮塔奇。他被迫将阿诺德推上中场，与巴尔韦德、卜拉欣支持锋线，“1亿先生”迪奥曼德继续替补。西媒认为这是最合逻辑，同时也最保守且没有发挥攻击力作用的解决方案。相反，2009/10赛季三冠王时代穆里尼奥的爱徒齐伍，沿用了小因扎吉的三后卫体系，依靠双边翼卫和双前锋劳塔罗、小图拉姆展开攻势，更主动也更有威胁。
不止穆里尼奥、国米和齐伍，赛前《米兰体育报》还挖出姆巴佩儿时是米兰球迷的轶事。10多年前姆巴佩曾在意大利度过短暂夏日，住在里卡尔迪夫妇家中。女主人贝娅特丽斯是姆巴佩的保姆，里卡尔迪全家都是米兰球迷，带给姆巴佩深刻的影响。姆巴佩和里卡尔迪的儿子安东尼奥用厨房橱柜作为球门，经常踢球把家里弄的一团糟。而里卡尔迪为姆巴佩准备的生日礼物，是罗比尼奥在米兰的70号球衣。姆巴佩的母亲费伊萨回忆道：“米兰输球时小姆巴佩就会扔掉遥控器，用意大利语骂脏话。”
比赛仅开始3分钟，库尔图瓦就扑出小图拉姆的近距离劲射。皇马中后场被动不堪之际，第14分钟琼斯和比塞克接连失误，卜拉欣断球后直塞姆巴佩，法国射手打入第71个欧冠进球。姆巴佩追平皇马传奇劳尔，欧冠历史射手榜排名并列第5位，仅次于本泽马（90球）、莱万（109球）、梅西（129球）和C罗（141球）。不过姆巴佩仅用99场就达此成就，劳尔用了142场。
穆里尼奥当然对皇马表现不满意，全场射门16比21，角球4比11，控球率36%比64%，传球成功率86%对94%，危险进攻39比94，打入进攻三区27比53的数据，都证明国米才是发挥更好的球队。狂人赛后一如既往维护球员，强调不会评论球迷的嘘声。不仅为承担更多防守工作无法投入进攻的维尼修斯，也为客串中场发挥不佳的阿诺德辩解。但西班牙媒体也并不客气：穆里尼奥的皇马还没有进入最佳状态，尤其是“1亿先生”迪奥曼德，加盟皇马以来一直是替补。是否能用好这位皇马队史最贵的球员，将是穆里尼奥本赛季最大的挑战之一。
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