【24直播】📺AD推荐赛事📺️赛点直播网是一个专为球迷免费无插件直播上海海港的体育直播导航平台,24小时不间断提供NBA直播、篮球直播、足球直播包括中超直播、五大联赛(英超直播、西甲直播、德甲直播、法甲直播、意甲直播),欧冠直播在线观看。
📋 赛事摘要
【比赛分析】
2月2日，西甲第20轮，皇马主场2-0战胜赫塔菲。
第16分钟，巴斯克斯传中，何塞卢头球进球。
皇马首发：13-卢宁、17-巴斯克斯、22-吕迪格（46‘ 12-卡马文加）、6-纳乔、23-门迪、10-莫德里奇、18-琼阿梅尼、15-巴尔韦德、5-贝林厄姆（88’ 2-卡瓦哈尔）、7-维尼修斯（76‘ 11-罗德里戈）、14-何塞卢（88’ 21-迪亚斯）
第57分钟，维尼修斯助攻何塞卢进球。
赫塔费首发：13-大卫-索里亚、2-达克纳姆-杰内（46‘ 14-拉塔萨）、4-加斯通-阿尔瓦雷斯、6-杜阿尔特（46’ 16-里科）、15-阿尔德雷特、18-卡尔莫纳、22-达米安-苏亚雷斯、20-马克西莫维奇（88‘ 25-圣地亚哥）、12-格林伍德、18-卡尔莫纳（46’ 32-约迪-马丁）、19-马约拉尔（88‘ 7-海梅-马塔）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
9月17日，西甲第6轮，巴萨在主场7-2大胜桑坦德竞技。这一场大胜让巴萨制造了多项纪录，弗里克的球队在进攻端实在是有点过于吓人。这个赛季，他们仍是西甲和欧冠的冠军大热门。
超强的进攻火力让巴萨自1935年以来首次取得开局7连胜。同时，巴萨在联赛中开局6连胜，且进球数达到了28个，西甲历史上首次有球队能取得如此成就。
在五大联赛本赛季总进球的榜单上，打进33球的巴萨高居第一，且是断层领跑，第二名弗赖堡比巴萨少了11个球。最近92年以来，巴萨首次在前7场比赛中进球超过30个。
在今天的比赛中，巴萨火力全开。前25分钟，巴萨已经2-0领先。随后，桑坦德竞技扳回一球。看到对手竟然还手，巴萨不留情面，此后又打进5球。其中，拉菲尼亚上演帽子戏法。
巴萨本赛季已经踢了7场比赛，包含6场西甲，1场欧冠。在这7场比赛中，巴萨打进了33球，场均4.7球。其中，有5场进球数都达到了5+。最近5场比赛，巴萨的进球数都达到了4个，这是1960年以来首次出现该情况。
29岁的拉菲尼亚这赛季不可阻挡。莱万离队后，拉菲尼亚在中锋位置上如鱼得水。前7场，他打进11球，助攻3球，独造14球，场均2球。在巴萨，拉菲尼亚最近11次主罚点球全部命中。
【球员介绍】
和首战0比3不敌韩国相比，国足次战0比2日本的比赛有了明显的改变：其一是战术层面，包括5后卫的阵型使用，在防守层面有了一定的提升；其二是球员思想更加统一，整体的防反战术及偶尔的中高位压迫也在进攻层面带来了效果。
赛后，久尔杰维奇还是非常淡定的，他表示：“首先还是祝贺日本队取得本场比赛胜利。我们知道对手日本是亚洲最强队，我们也进行了相应的技战术布置，队员很努力地去执行，场上也有一些新球员，场上球员都很拼。这是我们下个周期的开始，从建队角度来说，招了很多新球员，不能说我完全满意，但确实从中看到了好的东西。我选择球员除了看球员的水平，也要看国家队的发展，同时国内也有很多优秀的球员。从比赛过程来看，这是连续第二场比赛对方的第一脚射门就取得了进球。任何球队开场就0比1落后，都会给球员带来很大困难，但我们通过拼搏制造了射门机会，很遗憾没有扳平比分。比赛过程是艰苦的，我们感谢球员的拼搏精神，但要从比赛里看到积极的、好的方面。”
这场比赛，另一个明显的变化是国足思想比较统一。中韩之战的问题在于，久尔杰维奇刚刚带队，他试图传递进攻的理念，但球队根本没有时间演练进攻的战术，更重要的是球队也不具备这方面的能力。由此在比赛刚刚开始之后，球员们便发现他们完全打不出进攻，而球队如何进行防反大概率也没有太多的演练，思想的波动和混乱在所难免。中日之战，国足的思想则比较统一，立足于防守，适度传递之后进行反击，包括在下半场开场之后，国足突然加强在中前场的逼抢，也一度获得了更多的球权和进攻机会，这些都是思想统一的体现。
从比赛呈现的内容来看，目前的这支国足，哪怕是和韩国、日本的“本土阵容”相比，无论是技战术能力还是个人能力都有很大的差距——未来国足新任教练面临的挑战，无疑是巨大的。
不过，这场和日本的比赛，国足的第一个丢球还是让人非常遗憾，当时国足11人全在后场防守，且每个人的站位都没有太大的问题，但日本队精准的直塞球和出色的个人能力轻松撕破了国足防线便取得进球。
至于国足的第二个丢球，其实当时国足的防守阵型也是完整的，但日本队的射门出现了折射进而导致了丢球。
首战0比3韩国，次战0比2日本，虽然和日本比赛时国足的表现有所提升，但各界对于久尔杰维奇仍旧是多有抨击。
虽然谈到了下个周期和建队的话题，但东亚杯之后，久尔杰维奇不会继续担任国足教练，这是他出任代理教练时便确定的事情。东亚杯的这两场比赛，确实让外界清晰地认清了国足的实力，实际上我们此前便说过，对比2026年世预赛，2030年世预赛国足实力能够保持稳定便是幸事，这无疑给国足新任教练极大的挑战，但有针对性的战术，统一的思想，全力的拼搏，以此尽可能发挥国足实力的上限，自然是方向所在。
和442阵型相比，5后卫的打法在应对对手调度和转移球时有着明显的优势，实际上，在上一场和韩国队的比赛中，国足的第一个丢球便是在对方左右调度的时候跟不上节奏，由此球员位置的合理性和彼此之间的距离出现了问题。
数据层面，我们来对比中韩之战和中日之战：控球率方面，中韩是44%对55%，中日是38%对62%；射门方面，中韩是5比15，中日是8比17；射正方面，中韩是0比7，中日是3比7。考虑到日本队原本就有绝对的控制力，中日之战控球率低是正常的，实际上，在18强赛期间，国足很多比赛的控球率直接在30%以下。数据对比也显示，国足在中日之战中进攻层面还是有了明显的提升。
国足在这场比赛中也有不错的机会，其中张玉宁在比赛第17分钟形成单刀，但他的射门被扑出，随后韦世豪跟上的补射也稍稍偏出。此外，王钰栋通过突破传中或者内切射门，也给日本队制造了威胁。
本场比赛，久尔杰维奇吸取了上一场比赛的教训，尤其是考虑到日本队出色的控制力，虽然官方阵型是442的阵型，但实际站位偏向于541的阵型，即门将颜骏凌，中后卫蒋圣龙、朱辰杰和刘浩帆，汪士钦实际上是左边翼卫，巴顿出任的则是右边翼卫，中场双后腰依旧是黄政宇和高天意，左右边路是王钰栋和韦世豪，张玉宁突前。
2月2日，西甲第20轮，皇马主场2-0战胜赫塔菲。
第16分钟，巴斯克斯传中，何塞卢头球进球。
皇马首发：13-卢宁、17-巴斯克斯、22-吕迪格（46‘ 12-卡马文加）、6-纳乔、23-门迪、10-莫德里奇、18-琼阿梅尼、15-巴尔韦德、5-贝林厄姆（88’ 2-卡瓦哈尔）、7-维尼修斯（76‘ 11-罗德里戈）、14-何塞卢（88’ 21-迪亚斯）
第57分钟，维尼修斯助攻何塞卢进球。
赫塔费首发：13-大卫-索里亚、2-达克纳姆-杰内（46‘ 14-拉塔萨）、4-加斯通-阿尔瓦雷斯、6-杜阿尔特（46’ 16-里科）、15-阿尔德雷特、18-卡尔莫纳、22-达米安-苏亚雷斯、20-马克西莫维奇（88‘ 25-圣地亚哥）、12-格林伍德、18-卡尔莫纳（46’ 32-约迪-马丁）、19-马约拉尔（88‘ 7-海梅-马塔）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
9月17日，西甲第6轮，巴萨在主场7-2大胜桑坦德竞技。这一场大胜让巴萨制造了多项纪录，弗里克的球队在进攻端实在是有点过于吓人。这个赛季，他们仍是西甲和欧冠的冠军大热门。
超强的进攻火力让巴萨自1935年以来首次取得开局7连胜。同时，巴萨在联赛中开局6连胜，且进球数达到了28个，西甲历史上首次有球队能取得如此成就。
在五大联赛本赛季总进球的榜单上，打进33球的巴萨高居第一，且是断层领跑，第二名弗赖堡比巴萨少了11个球。最近92年以来，巴萨首次在前7场比赛中进球超过30个。
在今天的比赛中，巴萨火力全开。前25分钟，巴萨已经2-0领先。随后，桑坦德竞技扳回一球。看到对手竟然还手，巴萨不留情面，此后又打进5球。其中，拉菲尼亚上演帽子戏法。
巴萨本赛季已经踢了7场比赛，包含6场西甲，1场欧冠。在这7场比赛中，巴萨打进了33球，场均4.7球。其中，有5场进球数都达到了5+。最近5场比赛，巴萨的进球数都达到了4个，这是1960年以来首次出现该情况。
29岁的拉菲尼亚这赛季不可阻挡。莱万离队后，拉菲尼亚在中锋位置上如鱼得水。前7场，他打进11球，助攻3球，独造14球，场均2球。在巴萨，拉菲尼亚最近11次主罚点球全部命中。
【球员介绍】
和首战0比3不敌韩国相比，国足次战0比2日本的比赛有了明显的改变：其一是战术层面，包括5后卫的阵型使用，在防守层面有了一定的提升；其二是球员思想更加统一，整体的防反战术及偶尔的中高位压迫也在进攻层面带来了效果。
赛后，久尔杰维奇还是非常淡定的，他表示：“首先还是祝贺日本队取得本场比赛胜利。我们知道对手日本是亚洲最强队，我们也进行了相应的技战术布置，队员很努力地去执行，场上也有一些新球员，场上球员都很拼。这是我们下个周期的开始，从建队角度来说，招了很多新球员，不能说我完全满意，但确实从中看到了好的东西。我选择球员除了看球员的水平，也要看国家队的发展，同时国内也有很多优秀的球员。从比赛过程来看，这是连续第二场比赛对方的第一脚射门就取得了进球。任何球队开场就0比1落后，都会给球员带来很大困难，但我们通过拼搏制造了射门机会，很遗憾没有扳平比分。比赛过程是艰苦的，我们感谢球员的拼搏精神，但要从比赛里看到积极的、好的方面。”
这场比赛，另一个明显的变化是国足思想比较统一。中韩之战的问题在于，久尔杰维奇刚刚带队，他试图传递进攻的理念，但球队根本没有时间演练进攻的战术，更重要的是球队也不具备这方面的能力。由此在比赛刚刚开始之后，球员们便发现他们完全打不出进攻，而球队如何进行防反大概率也没有太多的演练，思想的波动和混乱在所难免。中日之战，国足的思想则比较统一，立足于防守，适度传递之后进行反击，包括在下半场开场之后，国足突然加强在中前场的逼抢，也一度获得了更多的球权和进攻机会，这些都是思想统一的体现。
从比赛呈现的内容来看，目前的这支国足，哪怕是和韩国、日本的“本土阵容”相比，无论是技战术能力还是个人能力都有很大的差距——未来国足新任教练面临的挑战，无疑是巨大的。
不过，这场和日本的比赛，国足的第一个丢球还是让人非常遗憾，当时国足11人全在后场防守，且每个人的站位都没有太大的问题，但日本队精准的直塞球和出色的个人能力轻松撕破了国足防线便取得进球。
至于国足的第二个丢球，其实当时国足的防守阵型也是完整的，但日本队的射门出现了折射进而导致了丢球。
首战0比3韩国，次战0比2日本，虽然和日本比赛时国足的表现有所提升，但各界对于久尔杰维奇仍旧是多有抨击。
虽然谈到了下个周期和建队的话题，但东亚杯之后，久尔杰维奇不会继续担任国足教练，这是他出任代理教练时便确定的事情。东亚杯的这两场比赛，确实让外界清晰地认清了国足的实力，实际上我们此前便说过，对比2026年世预赛，2030年世预赛国足实力能够保持稳定便是幸事，这无疑给国足新任教练极大的挑战，但有针对性的战术，统一的思想，全力的拼搏，以此尽可能发挥国足实力的上限，自然是方向所在。
和442阵型相比，5后卫的打法在应对对手调度和转移球时有着明显的优势，实际上，在上一场和韩国队的比赛中，国足的第一个丢球便是在对方左右调度的时候跟不上节奏，由此球员位置的合理性和彼此之间的距离出现了问题。
数据层面，我们来对比中韩之战和中日之战：控球率方面，中韩是44%对55%，中日是38%对62%；射门方面，中韩是5比15，中日是8比17；射正方面，中韩是0比7，中日是3比7。考虑到日本队原本就有绝对的控制力，中日之战控球率低是正常的，实际上，在18强赛期间，国足很多比赛的控球率直接在30%以下。数据对比也显示，国足在中日之战中进攻层面还是有了明显的提升。
国足在这场比赛中也有不错的机会，其中张玉宁在比赛第17分钟形成单刀，但他的射门被扑出，随后韦世豪跟上的补射也稍稍偏出。此外，王钰栋通过突破传中或者内切射门，也给日本队制造了威胁。
本场比赛，久尔杰维奇吸取了上一场比赛的教训，尤其是考虑到日本队出色的控制力，虽然官方阵型是442的阵型，但实际站位偏向于541的阵型，即门将颜骏凌，中后卫蒋圣龙、朱辰杰和刘浩帆，汪士钦实际上是左边翼卫，巴顿出任的则是右边翼卫，中场双后腰依旧是黄政宇和高天意，左右边路是王钰栋和韦世豪，张玉宁突前。
📷 上海海港精彩图集
