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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间1月16日，NBA常规赛，勇士116-115险胜森林狼，勇士重回西部第十。
首节比赛，库里早早找到手感单节4记三分砍下12分，森林狼全队手感冰凉仅得到12分，勇士领先22分结束第一节。第二节，爱德华兹连中三分率队追分，森林狼在半场结束时将分差缩小到13分。第三节，森林狼继续缩小分差，分差回到个位数。末节，森林狼不断缩小分差在关键时刻将比分扳平，库里命中关键三分锁定胜局。最终，勇士116-115险胜森林狼。
勇士（20-20）：库里31分8助攻、维金斯24分5篮板、希尔德18分3抢断、施罗德12分3助攻、穆迪11分4篮板
森林狼（21-19）：迪文岑佐28分6篮板9助攻、爱德华兹28分8篮板、兰德尔17分6篮板、里德15分6篮板、麦克丹尼尔斯14分4篮板4助攻
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间1月17日晚，2025斯诺克大师赛第六日开战。在当日首场比赛中，9号种子丁俊晖在上半场大比分3-1领先的情况下，中场休息归来连丢5局，以大比分3-6遭3号种子贾德·特鲁姆普逆转，无缘四强战。至此，本届大师赛上，中国选手已全部出局。
在第六日的首场1/4决赛中，9号种子丁俊晖对阵3号种子贾德·特鲁姆普。两人职业生涯共交手过20次（不包括表演赛），“王牌君”11胜9负稍占上风，且最近保持着2连胜。这是他俩首次在大师赛上相遇，也是第7次“三大赛”对决。
本场比赛，上半场，“中国龙”与“王牌君”轮番打出4杆70+，丁俊晖凭借3杆70+，大比分3-1领先打出1杆70+的特鲁姆普，进入中场休息。然而休息归来，“王牌君”开启疯狂追分模式，凭借4杆50+和1杆破百，打出一波5连鞭，大比分6-3逆转晋级四强战。这样，中国选手在本届大师赛上全军覆没。
与去年相比，本届比赛，除丁俊晖和张安达外，中国选手阵容中又增加了斯佳辉，其中，斯佳辉是首次参加大师赛的比拼。此外，今年的参赛阵容中，共有6位“大满贯”选手，6位从未拿过“三大赛”冠军的选手，以及卢卡·布雷切尔、K·威尔逊、马克·艾伦和丁俊晖4位拿过“三大赛”但并未达成“大满贯”的选手参赛。
2025斯诺克大师赛于当地时间1月12-19日在英国伦敦亚历山大宫举行。比赛从首轮到四强战均采用11局6胜制，决赛采用19局10胜制，分2个阶段进行。在决赛之前，每天都有2场比赛，分为2个时段，每个时段1场比赛。
（清泠）
【球员介绍】
本周欧洲各大联赛重燃烽火，但欧洲足坛还沉浸在各国足协的抱怨声中。
柏林会议后，欧足联只能先收集55个成员协会的意见，再向国际足联提交反馈。真正决定国际比赛赛历的仍然是国际足联，但可以想见，国家队窗口的问题依然会继续。
柏林会议上，摆到桌面上的问题不只是球员层面。一些规模较小的足协提出，两场主场比赛安排得太近，票务销售和市场推广难度陡增。
《天空体育》在英超重启前梳理了各队伤情，孔萨提前退出英格兰队，哈弗茨等人也提前结束国家队之旅。哈兰德也因为负荷管理在挪威队的第四场欧国联比赛中，主动要求被换下。
国家队窗口结束后，联赛重燃战火，俱乐部又开始面对次生问题。
对于联赛球迷来说，这样的想法很好理解。真正的问题是比赛数量没有变化，过去分散在两个窗口里的4场比赛，现在集中到了一起，随之而来的问题也逐一显现。
并非每支国家队都有德国这样的人员储备，威尔士教练贝拉米在赛前就直言，“11天踢4场，不可能让同一批球员始终保持相同的比赛强度。”
荷兰教练哈维在场边指挥。
荷兰并不是唯一遇到麻烦的球队。英格兰教练图赫尔、西班牙教练德拉富恩特等，都在发布会上吐槽新窗口赛程冗长。德国队为了应对11天的4场比赛，教练克洛普更是一口气征召了44名球员，把阵容分成两批使用。
过去的国际比赛日，也一直被俱乐部抱怨。联赛开打没多久，球员离队参加国家队比赛，回来踢几轮，一个月后又要回归国家队。对于效力欧洲俱乐部的南美、亚洲和非洲球员来说，每一次征召还意味着长距离的奔波。因此，把窗口减少、把比赛集中，本就是赛历调整的一种思路。
过去三周，欧洲球队第一次经历一个16天的长窗口，大部分球队要在11天左右踢完4场欧国联比赛。先是不少教练提出异议，接下来豪门俱乐部开始抱怨，现在连欧洲各国足协也开始重新讨论目前的长窗口。
欧洲足球论坛中，有球迷就认为，与其联赛刚踢几轮便暂停，一个月后再停一次，不如把国家队比赛集中完成。
哈弗茨在欧国联比赛中受伤下场。
像西班牙、德国这样庞大的足球消费市场，很少需要担心国家队比赛的票务问题。对不少中小足协而言，则是截然不同，国家队主场比赛本身就是重要的收入来源。赛程密集带来了一连串的难题：球队阵容深度不足；连续征战战绩难以保障；短时间内两场主场比赛的商业开发压力巨大。
《卫报》透露，一名与会官员直接把过去三周称为“灾难”，会上绝大多数欧洲足协都要求重新考虑现行窗口的欧国联赛程。
当地时间10月9日，欧洲55家足协在柏林参加欧足联的闭门会议。据《卫报》报道称，多家足协明确反对新的国际比赛窗口，公开表态支持的只有阿塞拜疆足协。
小足协连球票都难卖
荷兰教练哈维此前就已公开表达对长窗口的不满。
种种伤情也好，负荷管理也罢，不能全部归咎于新赛制。但对于支付球星工资的豪门俱乐部来说，明星球员重新归队时，身体状况、训练负荷都需要重新考量，有些绝对主力只能因伤缺席。
前三场欧国联小组赛打完，布罗贝、赫特勒伊达、加克波和范赫克等球员先后因伤离队。4场欧国联比赛间，夹杂着训练、奔波和恢复，球队要不断调整，哈维直言相比现在的安排，他更愿意回到过去一次窗口只踢两场的模式，“这种赛程不好，对国家队不好，对把球员放回来参赛的俱乐部也不利。”
11天4场比赛，球员、教练都头疼
要知道，对于欧洲各队而言，这4场比赛并非普通友谊赛。欧国联的成绩既关系到本届赛事各级小组的升降级，也与2028欧洲杯的附加赛的种子分档相关联。
9月、10月的窗口合并后，球员、联赛、国家队看上去都有了可以满意的地方。因此，新的窗口安排并非一开始就被抗议。
科瓦奇的抱怨很快得到了印证，当地时间10月9日晚，他们最后时刻被对手不莱梅绝平，无缘延续联赛全胜的势头。
多特蒙德教练科瓦奇抱怨的也不只是伤病，“一个俱乐部连续两周甚至更长时间没有完整阵容，等国家队球员全部回来，很多训练内容还要重新磨合，这本身就会打乱联赛节奏。”
对于英格兰、法国、德国等拥有足够阵容厚度的球队，轮换几名主力未必会影响竞争力，然而诸如威尔士这样的中小球队，一两名核心球员无法出场，就会捉襟见肘。赛程越密集，各支球队的阵容差距也会被进一步拉大。
【比赛分析】
北京时间1月16日，NBA常规赛，勇士116-115险胜森林狼，勇士重回西部第十。
首节比赛，库里早早找到手感单节4记三分砍下12分，森林狼全队手感冰凉仅得到12分，勇士领先22分结束第一节。第二节，爱德华兹连中三分率队追分，森林狼在半场结束时将分差缩小到13分。第三节，森林狼继续缩小分差，分差回到个位数。末节，森林狼不断缩小分差在关键时刻将比分扳平，库里命中关键三分锁定胜局。最终，勇士116-115险胜森林狼。
勇士（20-20）：库里31分8助攻、维金斯24分5篮板、希尔德18分3抢断、施罗德12分3助攻、穆迪11分4篮板
森林狼（21-19）：迪文岑佐28分6篮板9助攻、爱德华兹28分8篮板、兰德尔17分6篮板、里德15分6篮板、麦克丹尼尔斯14分4篮板4助攻
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间1月17日晚，2025斯诺克大师赛第六日开战。在当日首场比赛中，9号种子丁俊晖在上半场大比分3-1领先的情况下，中场休息归来连丢5局，以大比分3-6遭3号种子贾德·特鲁姆普逆转，无缘四强战。至此，本届大师赛上，中国选手已全部出局。
在第六日的首场1/4决赛中，9号种子丁俊晖对阵3号种子贾德·特鲁姆普。两人职业生涯共交手过20次（不包括表演赛），“王牌君”11胜9负稍占上风，且最近保持着2连胜。这是他俩首次在大师赛上相遇，也是第7次“三大赛”对决。
本场比赛，上半场，“中国龙”与“王牌君”轮番打出4杆70+，丁俊晖凭借3杆70+，大比分3-1领先打出1杆70+的特鲁姆普，进入中场休息。然而休息归来，“王牌君”开启疯狂追分模式，凭借4杆50+和1杆破百，打出一波5连鞭，大比分6-3逆转晋级四强战。这样，中国选手在本届大师赛上全军覆没。
与去年相比，本届比赛，除丁俊晖和张安达外，中国选手阵容中又增加了斯佳辉，其中，斯佳辉是首次参加大师赛的比拼。此外，今年的参赛阵容中，共有6位“大满贯”选手，6位从未拿过“三大赛”冠军的选手，以及卢卡·布雷切尔、K·威尔逊、马克·艾伦和丁俊晖4位拿过“三大赛”但并未达成“大满贯”的选手参赛。
2025斯诺克大师赛于当地时间1月12-19日在英国伦敦亚历山大宫举行。比赛从首轮到四强战均采用11局6胜制，决赛采用19局10胜制，分2个阶段进行。在决赛之前，每天都有2场比赛，分为2个时段，每个时段1场比赛。
（清泠）
【球员介绍】
本周欧洲各大联赛重燃烽火，但欧洲足坛还沉浸在各国足协的抱怨声中。
柏林会议后，欧足联只能先收集55个成员协会的意见，再向国际足联提交反馈。真正决定国际比赛赛历的仍然是国际足联，但可以想见，国家队窗口的问题依然会继续。
柏林会议上，摆到桌面上的问题不只是球员层面。一些规模较小的足协提出，两场主场比赛安排得太近，票务销售和市场推广难度陡增。
《天空体育》在英超重启前梳理了各队伤情，孔萨提前退出英格兰队，哈弗茨等人也提前结束国家队之旅。哈兰德也因为负荷管理在挪威队的第四场欧国联比赛中，主动要求被换下。
国家队窗口结束后，联赛重燃战火，俱乐部又开始面对次生问题。
对于联赛球迷来说，这样的想法很好理解。真正的问题是比赛数量没有变化，过去分散在两个窗口里的4场比赛，现在集中到了一起，随之而来的问题也逐一显现。
并非每支国家队都有德国这样的人员储备，威尔士教练贝拉米在赛前就直言，“11天踢4场，不可能让同一批球员始终保持相同的比赛强度。”
荷兰教练哈维在场边指挥。
荷兰并不是唯一遇到麻烦的球队。英格兰教练图赫尔、西班牙教练德拉富恩特等，都在发布会上吐槽新窗口赛程冗长。德国队为了应对11天的4场比赛，教练克洛普更是一口气征召了44名球员，把阵容分成两批使用。
过去的国际比赛日，也一直被俱乐部抱怨。联赛开打没多久，球员离队参加国家队比赛，回来踢几轮，一个月后又要回归国家队。对于效力欧洲俱乐部的南美、亚洲和非洲球员来说，每一次征召还意味着长距离的奔波。因此，把窗口减少、把比赛集中，本就是赛历调整的一种思路。
过去三周，欧洲球队第一次经历一个16天的长窗口，大部分球队要在11天左右踢完4场欧国联比赛。先是不少教练提出异议，接下来豪门俱乐部开始抱怨，现在连欧洲各国足协也开始重新讨论目前的长窗口。
欧洲足球论坛中，有球迷就认为，与其联赛刚踢几轮便暂停，一个月后再停一次，不如把国家队比赛集中完成。
哈弗茨在欧国联比赛中受伤下场。
像西班牙、德国这样庞大的足球消费市场，很少需要担心国家队比赛的票务问题。对不少中小足协而言，则是截然不同，国家队主场比赛本身就是重要的收入来源。赛程密集带来了一连串的难题：球队阵容深度不足；连续征战战绩难以保障；短时间内两场主场比赛的商业开发压力巨大。
《卫报》透露，一名与会官员直接把过去三周称为“灾难”，会上绝大多数欧洲足协都要求重新考虑现行窗口的欧国联赛程。
当地时间10月9日，欧洲55家足协在柏林参加欧足联的闭门会议。据《卫报》报道称，多家足协明确反对新的国际比赛窗口，公开表态支持的只有阿塞拜疆足协。
小足协连球票都难卖
荷兰教练哈维此前就已公开表达对长窗口的不满。
种种伤情也好，负荷管理也罢，不能全部归咎于新赛制。但对于支付球星工资的豪门俱乐部来说，明星球员重新归队时，身体状况、训练负荷都需要重新考量，有些绝对主力只能因伤缺席。
前三场欧国联小组赛打完，布罗贝、赫特勒伊达、加克波和范赫克等球员先后因伤离队。4场欧国联比赛间，夹杂着训练、奔波和恢复，球队要不断调整，哈维直言相比现在的安排，他更愿意回到过去一次窗口只踢两场的模式，“这种赛程不好，对国家队不好，对把球员放回来参赛的俱乐部也不利。”
11天4场比赛，球员、教练都头疼
要知道，对于欧洲各队而言，这4场比赛并非普通友谊赛。欧国联的成绩既关系到本届赛事各级小组的升降级，也与2028欧洲杯的附加赛的种子分档相关联。
9月、10月的窗口合并后，球员、联赛、国家队看上去都有了可以满意的地方。因此，新的窗口安排并非一开始就被抗议。
科瓦奇的抱怨很快得到了印证，当地时间10月9日晚，他们最后时刻被对手不莱梅绝平，无缘延续联赛全胜的势头。
多特蒙德教练科瓦奇抱怨的也不只是伤病，“一个俱乐部连续两周甚至更长时间没有完整阵容，等国家队球员全部回来，很多训练内容还要重新磨合，这本身就会打乱联赛节奏。”
对于英格兰、法国、德国等拥有足够阵容厚度的球队，轮换几名主力未必会影响竞争力，然而诸如威尔士这样的中小球队，一两名核心球员无法出场，就会捉襟见肘。赛程越密集，各支球队的阵容差距也会被进一步拉大。
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