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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间4月26日，NBA季后赛首轮，魔术121-83大胜骑士，魔术将大比分追至1-2。
魔术（1-2）：班凯罗31分14篮板5助攻、萨格斯24分4篮板3助攻、小瓦格纳16分5篮板8助攻、富尔茨11分、安东尼10分3助攻
骑士（2-1）：阿伦15分8篮板、勒韦尔15分3助攻、米切尔13分5篮板7助攻、莫布利10分3盖帽、加兰5分3篮板6助攻、
首节比赛，骑士率先发力占据上风，魔术节末找到状态打出13-0的高潮领先10分结束第一节。第二节，魔术再次贡献高潮，分差来到20分以上。半场结束时，骑士落后魔术16分。第三节，骑士崩盘，班凯罗率队将分差拉大到30分以上。末节，比赛进入垃圾时间。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
今天凌晨，U17亚洲杯小组赛，中国队艰难出线，创造了U系列国足的里程碑时刻。
那届国青名单中有不少日后大红大紫的足坛名将，郜林、冯潇霆、蒿俊闵、陈涛、周海滨、赵旭日、卢琳、朱挺……锋线上，我们甚至真的拥有了“曼联前锋”（董方卓当时效力曼联）。
中国队最近一次世少赛经历，是2005年，这届国少取得重大突破，小组赛1胜2平出线，虽然1/4决赛1比5负于土耳其，但第7名的最终排名，依然是中国队参加世少赛的历史最佳战绩。
不过，据后来足协官员马成全在多年后回忆，那一届国少队，其实全都是超龄队员，参加U16世少赛是以大打小。
两年后的世少赛，国际足联将参赛年龄标准从U16改为U17，中国队里有邓乐军、陈刚、朱琪、潘毅、庄毅、姚健等名将。不过，小组赛中国队1平2负，依然未能出线。
从2008年到2014年，中国队在U17亚洲杯中都没能迈出小组赛的坎儿，2016和2018年的最低谷时，甚至连进U17亚洲杯决赛圈都成了难题。
那个年代的中国队，依然都是超龄球员参赛，和U16的对手踢，并不落下风。小组赛中，中国队0比0逼平了阿根廷，1比0战胜加拿大，但因为末轮0比3惨败尼日利亚而未能从小组出线。
凭借何思凡与张伯霖的进球，中国U17队2比0战胜卡塔尔，小组三战1胜2负（0比1印尼、1比2日本、2比0卡塔尔），由于日本队全胜出线，剩下三队环环相克，中国队凭借净胜球优势拿到小组第二出线，也获得了参加明年世少赛的资格。
回顾中国队参加世少赛的往事，一批批熟悉的名字浮现在眼前，历史的循环往复也颇令人感慨。
这一届国少是中国男足历史上的黄金一代，夺得了2004年亚少赛冠军，队内包括王大雷、邓卓祥、杨旭、于大宝、王刚、李壮飞等希望之星，时至今日，王大雷、王刚依然是中超山东泰山和北京国安的主力，可见那一批球员的相对含金量。
1985年是中国队第一次参加世少赛（国际足联16岁以下世界足球锦标赛，后改为U17），当时的主教练是高丰文，那支国少队成功打进了世少赛的8强。
2005年，也是中国足球U系列最令人兴奋的一年。除了U17世少赛打进8强，在同一年的世青赛上，国青也杀进了16强。
就在中国男足的后备力量给人带来前所未有的希望之际，一段长达21年的暗黑倒计时开始了，2005年之后，中国队再也没能打进世少赛的决赛圈，甚至在亚洲级别赛事的表现也一届不如一届。
之后从1989年到1993年，中国队连续参加三届世少赛，其中朱广沪作为主教练带了前两届，后一届带队的是张志诚。
那是高丰文执教生涯起势的里程碑，他在一年后出任中国男足主教练，又在1987年带领中国男足打进了奥运会决赛圈。
1989年的国少队，阵容更加星光熠熠，宿茂臻、高峰、魏群、姜峰、符兵、谢朝阳等人，都是后来甲A时代的名将。
这次出线令中国球迷等得太久了。这是时隔21年后，中国男足各级国家队又一次有队伍打进世界大赛的决赛圈，上一次还是遥远的2005年（世少赛和世青赛）。
1993年世少赛，中国队名单里有李霄鹏、于根伟、姚夏、肖战波等后来的国脚名将，但依然没突破小组赛的门槛，1平2负早早出局。
参加1985年世少赛的中国男足，出了不少后来的足坛名将。谢育新、曹限东、孙博伟……其中谢育新入选了那届世少赛的最佳阵容，同一最佳阵容中还有一个大名鼎鼎的姓氏：马拉多纳——球王马拉多纳的弟弟乌戈-马拉多纳。
不过，到了成年队的最高舞台，高丰文难逃折戟沉沙。在汉城奥运会上，中国队1平2负（0比3西德、0比2瑞典、0比0突尼斯），一球未进，未能出线。之后的“大考”——1989年世界杯预选赛上，高丰文的国足遭遇两次“黑色三分钟”；一年后的北京亚运会，更是爆冷0比1负于泰国，高丰文引咎辞职。
等中国队再参加世少赛，已经是十年后的2003年。蒿俊闵、王永珀、毛剑卿、毛彪、姜宁、李成华等新一代球员冒头，主教练刘春明因为喜爱进攻的风格，被当时媒体誉为“曼联风格”。但到了世界舞台，“曼联风格”没能打出来，小组赛1平2负折戟沉沙。
今天凌晨，全新一代的国少在幸运加持下，得以杀进世少赛，历史意义不言而喻，时隔21年后，终于又一次有男足队伍打进世界大赛。这样的意义，对于低谷太久的中国足球来说，当然是值得欢欣鼓舞的，但对于经历了太多次“希望——失望”循环往复的中国球迷来说，这是否是中国足球否极泰来的信号，恐怕依然不敢奢望。（李普利）
【球员介绍】
北京时间10月7日，广州男篮球员徐昕接受广体的采访，谈到重返广州男篮效力，以及新赛季的目标作出回应。
徐昕：印象最深刻的是摩西布朗，他跑得真快，看起来不像2米1的人，很灵活。
谈到广州龙狮新赛季的队友
今年夏天，徐昕入选了男篮国家队备战窗口期，但由于同位置有杨瀚森，胡金秋等人，他并没有获得太多的机会，有消息称，徐昕已经解决了广州，广东两支俱乐部的留洋相关工作，但在签证，征战NCAA资质审核方面，并没有赶上预期的进度。
徐昕：“可能是胖了一点，也可能是壮了一点，稍微练了力量，状态现在没有特别好，因为有一段时间没有系统地训练，所以还是一步步来。全新的队伍，整体人员也变了一些，还是需要时间去磨合，我觉得我们新赛季还是很有竞争力的，做好自己的工作，争取再进一次季后赛。”
25-26赛季，徐昕租借到广州龙狮效力，出战40场常规赛，场均24.7分钟，得到11分8.3篮板1.8封盖，多项个人数据全部生涯新高，当选最具进步球员。
最终，徐昕在新赛季正式开打前，他选择回归到广州龙狮效力。
北京时间4月26日，NBA季后赛首轮，魔术121-83大胜骑士，魔术将大比分追至1-2。
魔术（1-2）：班凯罗31分14篮板5助攻、萨格斯24分4篮板3助攻、小瓦格纳16分5篮板8助攻、富尔茨11分、安东尼10分3助攻
骑士（2-1）：阿伦15分8篮板、勒韦尔15分3助攻、米切尔13分5篮板7助攻、莫布利10分3盖帽、加兰5分3篮板6助攻、
首节比赛，骑士率先发力占据上风，魔术节末找到状态打出13-0的高潮领先10分结束第一节。第二节，魔术再次贡献高潮，分差来到20分以上。半场结束时，骑士落后魔术16分。第三节，骑士崩盘，班凯罗率队将分差拉大到30分以上。末节，比赛进入垃圾时间。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
今天凌晨，U17亚洲杯小组赛，中国队艰难出线，创造了U系列国足的里程碑时刻。
那届国青名单中有不少日后大红大紫的足坛名将，郜林、冯潇霆、蒿俊闵、陈涛、周海滨、赵旭日、卢琳、朱挺……锋线上，我们甚至真的拥有了“曼联前锋”（董方卓当时效力曼联）。
中国队最近一次世少赛经历，是2005年，这届国少取得重大突破，小组赛1胜2平出线，虽然1/4决赛1比5负于土耳其，但第7名的最终排名，依然是中国队参加世少赛的历史最佳战绩。
不过，据后来足协官员马成全在多年后回忆，那一届国少队，其实全都是超龄队员，参加U16世少赛是以大打小。
两年后的世少赛，国际足联将参赛年龄标准从U16改为U17，中国队里有邓乐军、陈刚、朱琪、潘毅、庄毅、姚健等名将。不过，小组赛中国队1平2负，依然未能出线。
从2008年到2014年，中国队在U17亚洲杯中都没能迈出小组赛的坎儿，2016和2018年的最低谷时，甚至连进U17亚洲杯决赛圈都成了难题。
那个年代的中国队，依然都是超龄球员参赛，和U16的对手踢，并不落下风。小组赛中，中国队0比0逼平了阿根廷，1比0战胜加拿大，但因为末轮0比3惨败尼日利亚而未能从小组出线。
凭借何思凡与张伯霖的进球，中国U17队2比0战胜卡塔尔，小组三战1胜2负（0比1印尼、1比2日本、2比0卡塔尔），由于日本队全胜出线，剩下三队环环相克，中国队凭借净胜球优势拿到小组第二出线，也获得了参加明年世少赛的资格。
回顾中国队参加世少赛的往事，一批批熟悉的名字浮现在眼前，历史的循环往复也颇令人感慨。
这一届国少是中国男足历史上的黄金一代，夺得了2004年亚少赛冠军，队内包括王大雷、邓卓祥、杨旭、于大宝、王刚、李壮飞等希望之星，时至今日，王大雷、王刚依然是中超山东泰山和北京国安的主力，可见那一批球员的相对含金量。
1985年是中国队第一次参加世少赛（国际足联16岁以下世界足球锦标赛，后改为U17），当时的主教练是高丰文，那支国少队成功打进了世少赛的8强。
2005年，也是中国足球U系列最令人兴奋的一年。除了U17世少赛打进8强，在同一年的世青赛上，国青也杀进了16强。
就在中国男足的后备力量给人带来前所未有的希望之际，一段长达21年的暗黑倒计时开始了，2005年之后，中国队再也没能打进世少赛的决赛圈，甚至在亚洲级别赛事的表现也一届不如一届。
之后从1989年到1993年，中国队连续参加三届世少赛，其中朱广沪作为主教练带了前两届，后一届带队的是张志诚。
那是高丰文执教生涯起势的里程碑，他在一年后出任中国男足主教练，又在1987年带领中国男足打进了奥运会决赛圈。
1989年的国少队，阵容更加星光熠熠，宿茂臻、高峰、魏群、姜峰、符兵、谢朝阳等人，都是后来甲A时代的名将。
这次出线令中国球迷等得太久了。这是时隔21年后，中国男足各级国家队又一次有队伍打进世界大赛的决赛圈，上一次还是遥远的2005年（世少赛和世青赛）。
1993年世少赛，中国队名单里有李霄鹏、于根伟、姚夏、肖战波等后来的国脚名将，但依然没突破小组赛的门槛，1平2负早早出局。
参加1985年世少赛的中国男足，出了不少后来的足坛名将。谢育新、曹限东、孙博伟……其中谢育新入选了那届世少赛的最佳阵容，同一最佳阵容中还有一个大名鼎鼎的姓氏：马拉多纳——球王马拉多纳的弟弟乌戈-马拉多纳。
不过，到了成年队的最高舞台，高丰文难逃折戟沉沙。在汉城奥运会上，中国队1平2负（0比3西德、0比2瑞典、0比0突尼斯），一球未进，未能出线。之后的“大考”——1989年世界杯预选赛上，高丰文的国足遭遇两次“黑色三分钟”；一年后的北京亚运会，更是爆冷0比1负于泰国，高丰文引咎辞职。
等中国队再参加世少赛，已经是十年后的2003年。蒿俊闵、王永珀、毛剑卿、毛彪、姜宁、李成华等新一代球员冒头，主教练刘春明因为喜爱进攻的风格，被当时媒体誉为“曼联风格”。但到了世界舞台，“曼联风格”没能打出来，小组赛1平2负折戟沉沙。
今天凌晨，全新一代的国少在幸运加持下，得以杀进世少赛，历史意义不言而喻，时隔21年后，终于又一次有男足队伍打进世界大赛。这样的意义，对于低谷太久的中国足球来说，当然是值得欢欣鼓舞的，但对于经历了太多次“希望——失望”循环往复的中国球迷来说，这是否是中国足球否极泰来的信号，恐怕依然不敢奢望。（李普利）
【球员介绍】
北京时间10月7日，广州男篮球员徐昕接受广体的采访，谈到重返广州男篮效力，以及新赛季的目标作出回应。
徐昕：印象最深刻的是摩西布朗，他跑得真快，看起来不像2米1的人，很灵活。
谈到广州龙狮新赛季的队友
今年夏天，徐昕入选了男篮国家队备战窗口期，但由于同位置有杨瀚森，胡金秋等人，他并没有获得太多的机会，有消息称，徐昕已经解决了广州，广东两支俱乐部的留洋相关工作，但在签证，征战NCAA资质审核方面，并没有赶上预期的进度。
徐昕：“可能是胖了一点，也可能是壮了一点，稍微练了力量，状态现在没有特别好，因为有一段时间没有系统地训练，所以还是一步步来。全新的队伍，整体人员也变了一些，还是需要时间去磨合，我觉得我们新赛季还是很有竞争力的，做好自己的工作，争取再进一次季后赛。”
25-26赛季，徐昕租借到广州龙狮效力，出战40场常规赛，场均24.7分钟，得到11分8.3篮板1.8封盖，多项个人数据全部生涯新高，当选最具进步球员。
最终，徐昕在新赛季正式开打前，他选择回归到广州龙狮效力。
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